Dívidas recordes, taxas de juro elevadas, os custos das alterações climáticas, gastos com saúde e pensões à medida que as populações envelhecem e políticas conflituosas estão a alimentar receios de uma crise no mercado financeiro nas grandes economias desenvolvidas.
Um aumento nos custos dos empréstimos do governo colocou a alta dívida no centro das atenções, com investidores exigindo maior compensação para manter títulos de longo prazo e formuladores de políticas pedindo cautela nas finanças públicas.
Mais de 80% do aumento de US$ 10 trilhões na dívida global no primeiro semestre, para um recorde de US$ 307 trilhões, vieram de economias desenvolvidas, diz o Instituto de Finanças Internacionais.
Os Estados Unidos, onde a aproximação com um limite de endividamento o aproximou de um calote, Itália e Reino Unido são os que mais preocupam, disseram mais de 20 economistas proeminentes, ex-formuladores de políticas e grandes investidores.
Eles não esperam que uma economia desenvolvida lute para pagar a dívida, mas dizem que os governos devem entregar planos fiscais confiáveis, aumentar os impostos e impulsionar o crescimento para manter as finanças gerenciáveis. O aumento das tensões geopolíticas aumenta os custos.
Um ambiente frágil com juros mais altos e apoio cada vez menor do banco central aumenta o risco de um passo em falso na política que desencadeia uma queda no mercado, como mostrado pela crise do “mini orçamento” do Reino Unido em 2022.
Peter Praet, ex-economista-chefe do Banco Central Europeu, disse que, embora a dívida ainda pareça sustentável, as perspectivas são preocupantes, dadas as necessidades de gastos de longo prazo.
“Você pode pegar muitos, muitos países hoje, e verá que não estamos longe de uma crise das finanças públicas”, disse Praet, que se juntou ao BCE durante a crise da dívida de 2011.
“Se você tem um acidente, ou uma combinação de eventos, então você entra em um tipo de processo dinâmico não linear adverso. Isso é algo que é uma possibilidade real.”
As altas necessidades de financiamento e os bancos centrais removendo o apoio estão aumentando a incerteza de preços para os investidores, disse Sophia Drossos, economista-chefe do fundo de hedge Point72 Asset Management.
“Os níveis de déficit e dívida nos deixam desconfortáveis”, disse Daniel Ivascyn, diretor de investimentos da gigante de títulos PIMCO, que está um pouco relutante em possuir um título de longo prazo.
Planos de gastos sem credibilidade foram vistos como os mais propensos a provocar turbulência no mercado.
No longo prazo, “as trajetórias da dívida pública representam a maior ameaça à estabilidade macroeconômica e financeira”, disse Claudio Borio, chefe do departamento monetário e econômico do Banco de Compensações Internacionais.
PONTOS DE TOMBAMENTO
A disputa orçamentária prejudicou a credibilidade dos EUA, custando uma classificação AAA de alto nível.
Olivier Blanchard, pesquisador sênior do Peterson Institute for International Economics, estava mais preocupado com os Estados Unidos, dado um “processo orçamentário político quebrado” e grandes déficits primários.
“Como termina? Suspeito que não por padrão, mas quando os mercados começarem a refletir suas preocupações nos preços dos Treasuries, por uma crise política e um ajuste potencialmente feio”, disse o ex-economista-chefe do FMI.
Ray Dalio, do fundo de hedge Bridgewater Associates, espera uma crise da dívida dos EUA.
Um porta-voz do Tesouro dos EUA destacou os comentários recentes da secretária Janet Yellen sobre o déficit orçamentário e o aumento dos juros.
Yellen disse ao Wall Street Journal na semana passada que o governo estava comprometido com uma “política fiscal sustentável” e que o orçamento poderia ser ajustado para garantir isso.
A pilha de dívida de 2,4 trilhões de euros da Itália é o foco na Europa, onde o FMI disse que a alta dívida deixa os governos vulneráveis à crise.
Seu prêmio de risco da dívida saltou este mês, à medida que cortou o crescimento e aumentou as previsões de déficit orçamentário. A Scope Ratings alertou que a Itália poderia ser inelegível para um esquema crucial de compra de títulos do BCE.
Um ponto de inflexão é o potencial da Itália de perder classificações de grau de investimento. A Moody’s avalia-o um pouco acima do lixo com uma perspetiva negativa.
O índice de endividamento de Roma voltando a subir tornaria mais provável um rebaixamento. Isso arrisca “ramificações significativas” para o sul da Europa, disse Jim Leaviss, da M&G Investments.
O ministro da Economia, Giancarlo Giorgetti, disse não temer um rebaixamento, mas não pode descartá-lo. O ministério não quis comentar para esta reportagem.
Moody’s analisa Itália em novembro.
O baixo crescimento manteve a dívida italiana elevada, um risco em toda a Europa e no Reino Unido, onde os planos de apertar o cinto deprimirão os investimentos públicos.
“Se não tivermos uma perspectiva de crescimento mais brilhante na Europa, a matemática da sustentabilidade da dívida parece bastante ruim”, disse o economista-chefe global de renda fixa da PGIM, Daleep Singh, ex-conselheiro do presidente dos Estados Unidos, Joe Biden.
O Tesouro britânico disse que está no caminho certo para reduzir a dívida e fazer a economia crescer com grandes reformas.
A dívida está próxima ou superior a 100% da produção na Grã-Bretanha, Estados Unidos e Itália. O envelhecimento da população, as alterações climáticas e os riscos geopolíticos, como as guerras na Ucrânia e no Médio Oriente, significam pressões significativas sobre os gastos à frente.
Pagamentos de juros subindo com taxas altas aumentam a pressão.
Os pagamentos líquidos de juros dos EUA aumentarão de 2,5% para 3,6% do PIB em 2033 e 6,7% em 2053, estima o Escritório de Orçamento do Congresso. Mas a medida preferida de Yellen, o ajuste pela inflação, sugere pagamentos abaixo de 1% do PIB para o resto desta década.
O Escritório de Responsabilidade Orçamentária do Reino Unido espera que os custos com juros aumentem para 7,8% das receitas em 2027-28, de 3,1% em 2020-21, exacerbados pela dívida atrelada à inflação.
Até mesmo os gastos com juros da Alemanha aumentaram 10 vezes desde 2021, para quase 40 bilhões de euros. Uma crise é improvável, mas o planejamento orçamentário enfrentaria “grandes desafios”, disse a Instituição Superior de Auditoria.
AJA AGORA
Gastos eficientes, reformas e planos de crescimento são fundamentais.
“Precisamos de mais investimento, não menos”, disse Jonathan Portes, professor do King’s College London, economista-chefe do gabinete britânico durante a crise financeira.
O endividamento é uma venda mais difícil a taxas mais altas, por isso os governos precisam de planos credíveis. A UE está revisando suas regras fiscais, o Partido Trabalhista, de oposição britânica, promete exigir legalmente revisões dos planos de impostos e gastos.
Embora intragáveis, os impostos precisam aumentar, especialmente nos Estados Unidos e no Reino Unido, e alguns cortes de gastos são inevitáveis, enfatizaram economistas.
Não estão sendo implementadas reformas suficientes, alertou a economista-chefe da OCDE, Clare Lombardelli.
Os atrasos prejudicarão a capacidade dos governos de lidar com choques futuros.
“Se continuarmos como agora, veremos uma crise na próxima década”, disse o economista-chefe do LBBW, Moritz Kraemer, que supervisionou os rebaixamentos soberanos europeus da S&P em 2011.
($1 = 0,9507 euros)
*Fonte: Agência Reuters